www.ag88.com,环亚国际ag886,ag88环亚,环亚娱乐手机下载

公司简介

联系人:www.ag88.com总经理
电话:
传真:
地址:环亚国际ag886设计有限公司

新闻中心 NEWS

当前位置:主页 > 产品案例 >
环亚国际ag886“突击”进入创新层的代价:闯关得失的案例分析
来源:http://www.0376rj.com 责任编辑:www.ag88.com 更新日期:2019-02-02 15:29
创新层的进入制度存在着很大的操作性。那么智库君进一步通过案例来找出更多实战的例子(为了保护公司,我们都不披露公司的名字)。 该公司无论从标准一或标准二来讲,硬指标都很容易达到创新层要求。该公司在创新层方案出台前已经变更为做市转让,然而到2015

  创新层的进入制度存在着很大的操作性。那么智库君进一步通过案例来找出更多实战的例子(为了保护公司,我们都不披露公司的名字)。

  该公司无论从标准一或标准二来讲,硬指标都很容易达到创新层要求。该公司在创新层方案出台前已经变更为做市转让,然而到2015年年报披露之后股东户数仅有23户,存在分散性不足的问题,由于已经变更为做市,太湖股份选择从标准三晋级创新层,在草案公布后的2015年12月到2016年1月迅速集齐6家做市商。但是,从共同标准来看,该公司挂牌以来并未有增发融资的情况,因此达到共同标准还得看成交天数。以2015年11月为分层方案公布期,分析截至2015年10月30日前60个交易日与2015年12月1日后60个交易日的情况,可以发现方案公布前60个交易日里仅有4个成交天数,而方案公布后60个交易日里成交天数暴涨至40个,实际成交天数占比由6.67%增至66.67%。并且,从交易量来看,公司股本8250万股,而实际成交日中大部分成交量均较低,以1000股居多,并且成交价格基本无变化,可见成交天数比例达标很可能就是管理层与股东背后促成的市场交易。

  该公司2015年5月份挂牌新三板,2015年年报所有者权益仅3557.35万元,距离标准三还有较大差距,因此不可能通过标准三进入创新层;新广联实际由江苏省人民政府控制,近两年平均净利润仅251.72万,股东户数仅2户,ROE要求也达不到标准一;从公司财报分析,唯有标准二各项指标基本达到要求,但在共同标准上,新广联转让方式为协议转让并且至今未转为做市,也未发生过任何交易,因此更容易的手段是构造融资事项。公司在近三年连续盈利但经营现金流一直为负的状况下于2016年2月向另一家公司非公开定向增发90万股,募集126万资金,一方面达到了分层基本标准,另一方面补充了部分流动资金,可谓一举两得。

  某C公司处置部分可供出售金融资产,资本公积转化为利润该是挂牌新三板的一家投资管理公司,分析公司2015年的年报可以发现公司最主要的资产是可供出售金融资产,半年报中余额为29502.57万元,比期初余额3659.6万元多出2.5亿元。由于可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积,不影响损益,公司半年报净利润仅146.90万元。一般而言,可供出售金融资产持有期在一年以上,但对于这家投资管理公司来说,处置可供出售金融资产的多少基本就决定了企业的利润大小,2015年公司因处置可出售金融资产取得的投资收益高达7313.49万元,而可供出售金融资产2014年年末余额仅3659.6万元。可见,在2015年上半年公司购入大量可供出售金融资产在2015年下半年,该公司进行了额度不小的可供出售金融资产的处置并将其重新转化为新的可供出售金融资产,从而将本应计入资本公积的公允价值变动转化为利润。也正应如此,公司2015年净利润(扣除非经常性损益)增长率达到了821.31%并且两年平均净利润为2016.73万元,刚好达到标准一净利润要求门槛,并且该公司股东户数也在2015年11月底达到了202户,挤进创新层。

  透过年报分析,该近三年营业收入呈下降趋势,所以通过标准二进入创新层并非易事。考虑公司的净利润指标、净资产收益率都满足标准一,而且2015年净利润接近2500万,对个人投资者有一定吸引力因此,标准一是政通股份最容易达到的标准,唯一需要努力便是股东户数了。公司在分层方案公布后于2015年12月15日转为做市,寻求市场投资者,截至2015年12月31日,公司股东仅23户,远达不到标准一要求,然而就在2015年12月31日后的12个交易日后,公司股东户数达到208户。而这12个交易日中,公司平均日成交量超过2.5万股,12天总成交量为32万股,而整个一月份总成交量仅为38.7万股,二月份总成交量仅为2.8万股,12天内股东暴涨187户且成交量明显异于正常情况,这一异常变化明显反映了公司背后通过做市商采取类似于“返现”“千股”等方式拉拢投资者集齐股东的手段。

  该以环保设备的销售及代理业务为主要业务,我们可以发现公司在营业收入指标刚好达到标准二的要求,而通过年报发现,公司2015年营业收入为5938.72万元,对比2014年同期的2148.33万元,增长率高达176.43%。再对公司半年报进行分析,公司2015年半年报中营业收入仅130.01万元,而去年同期为1946.56万元,可见2015年营业收入基本发生在下半年。从应收账款分析,公司2015年应收账款达到1002.69万元,增长率达到1509.01%,而半年报中应收账款仅为116.16万元。且从利润上看,公司营业收入增长176.43%,营业利润却减少30.09万元,减少比例为35.03%。可以分析,公司2015年降低了产品价格,牺牲部分利润,降低了营收质量以增加营业收入,一方面扩展市场份额,一方面也借此达到创新层标准。此外,关于另一标准二要求即股本达2000万,在分层方案发布后两天及2015年11月26日,公司立即召开了董事会会议,并且会议决定增发股票,以期股本达2000万。在2015年12月公司即增发1100万股普通股,股本刚好达到2000万,踏入创新层门槛,这一点也体现了公司通过盈余管理踏入创新层的决心。

  从市场上看,无论是新三板所有挂牌企业还是根据标准三选取的184家创新层突击性企业样本,市值超过6亿元的企业增长均在2015年12月至2015年1月(即分层方案发布后一个月)最明显,2015年12月份新三板有104家企业突破6亿元市值,为历史月增长最高,而突击性样本中有20家,占比20%,同样为月增长最高。市场总体表现为在分层方案发布后至分层方案实施前6亿元市值企业增长加快,其中以2015年12月最为明显。再从突击性企业在转为做市的表现分析,在2015年10月1日即分层方案发布前,突击性企业中有51家市值为零,亦即为协议转让,而到了2016年2月1日,市值为零的企业仅为3家,可见,这些标准三突击性企业有接近50家在分层方案发布后寻找做市商转为做市并迅速通过股东增持、解除限售股份增加流动性等市值管理手段将市值提升至6亿元,以挤进创新层。

  分析新三板企业2015年10月份到2016年4月份的公告发布情况,在分层方案发布后,从12月起,后续加入做市商的公告发布有明显的提升,其中,2015年12月发布后续增加做市商的公告高达423条,为分层方案发布前两月总量的2.02倍,可见,环亚国际ag886,分层方案的发布对于企业外部发力增加做市商有着直接的影响。再从标准三突击性企业来看,184家准创新层企业中,分层方案后通过增加做市商达到标准三要求的企业数量达到153家,占比83.15%,而其中80家为分层方案之后迅速转为做市转让并达到6家做市商的企业,常见的有通过牺牲股权增加券商做市、增加券商服务费用等手段。

  方案发布前,一般企业转为做市时很少立即具有6家以上的做市商,而这一现象在方案发布后却变成常态。因此,雷士那些事儿(二):“投资者”赛。针对创新层方案后转为做市的80家企业,对初步转为做市的企业做市商数连同企业规模及市场行情进行数据分析,可以发现,80家企业中有27家企业在方案后转为具备6家做市商且后续未再加入新做市商的做市企业,在这27家企业中有14家企业日交易量大多为1000股同时股东人数并未有明显增长趋势,即具有盈余管理行为。

  分析公司股价曲线月底开始持续拉升,截至2016年1月19日,股价已经从7元附近上升到12.57元,按照公司4550万的总股本计算,公司市值首次突破6亿元大关,达到了6.07亿元,并且,公司在方案发布后,日成交价波动明显,而2015年11月以前,公司股价基本无变化,日成交价波动很小。除此之外,在1月份达到市值要求之后,在后三个月,公司股价基本维持在6亿元附近,且大部分交易日均在6亿元以上。与此对应的是,公司在分层方案发布后,2015年12月后一方面与券商签署战略协议,同时增加做市商数量;另一方面,公司股东增持股票,解除部分限售股票。这些手段都成为公司做大市值,踏入创新层门槛的利器。

  某F公司:折价增发,拉拢做市商 该2015年12月22日以8.18元每股的价格发行股票239.13万股,定向增发的对象为中信证券、中金公司、信达证券、天风证券、九州证券、中国银河证券6家做市商和29名公司核心员工。值得注意的是此前15个交易日公司的平均股价为13.29,增发价格折价38.4%,而六家做市商在本轮认购后均成为了铁血科技的做市商,也通过本轮定向增发,公司成功达到6家做市商的指标。增加的做市商均享受到与核心员工类似的股权优待,牺牲股权拉拢做市商的手段可见一斑。

  智库君发现企业盈余管理与新三板创新层进入存在极大的关联性,存在准创新层企业通过盈余管理手段做大指标达到分层标准要求的情况,而这些盈余管理手段也都一定程度以牺牲股权、影响经营质量等负面影响为代价。一方面,因创新层进入而产生的盈余管理影响了正常的企业经营,不利于新三板市场的正常发展;另一方面,透过盈余管理进入创新层的企业实际上可能与正常进入创新层的企业存在经营质量、盈利能力、流动性等方面的较大差异,这并非符合内部分层的本意。总体而言,分层制度是全国股转系统定位于服务“创新型、创业型、成长型”中小微企业的特点设置三套并行标准对企业进行筛选的体系。但目前分层制度以财务指标及外部市场指标为主要考核标准,这导致了通过盈余管理进入创新层的企业层出不穷,因此在筛选标准上还需要加入更多的因素。结合分层以“创新”、“创业”、“成长”为特点,或许考核指标中加入行业考虑因素如筛选出高科技创新型企业以凸显“创新”,加入行业评价排名、券商评价等因素以凸显“创业”。总体而言,目前分层制度还应加入更多难以透过盈余管理手段调整的参考因素以达到完善市场层次结构的目的。(挖贝网转自新三板智库微信号:xsbzhiku)

  关于我们┊联系我们┊寻求报道┊友情链接┊加入我们┊新三板公告┊实时更新┊原创报道

  风险提示:文章内容仅供阅读,不构成投资建议,请谨慎对待。投资者据此操作,风险自担。

 
上一篇:环亚娱乐手机下载给我几个仿生学的例子
下一篇:环亚娱乐手机下载人工生命艺术(仿生艺术)——案例分析 返回>> 
 
联系人:www.ag88.com技术总监 公司地址:环亚国际ag886设计有限公司 电话: 技术支持:
Copyright © 2017 www.ag88.com,环亚国际ag886,ag88环亚,环亚娱乐手机下载 All Rights Reserved网站地图